白酒行业深陷困境，多家品牌面临困扰

白酒行业正经历前所未有的整顿。2016年，中国白酒的年产量曾达到1358.4万千升的历史高点，但随后的九年间，产量出现持续下降。预计到2025年，全国规模以上白酒产量将降至约354.8万千升，同比减少12.1%，相比峰值累计下降幅度达74%。2026年初，产业产量降幅有所减小，一季度的产量为95.2万千升，但整体水平仍显低迷。同时，行业的平均存货周转天数已激增至900天，这意味着即便立刻停产，现存库存也需近两年半才能消化完毕。渠道库存的总价值超过3000亿元，批发价与出厂价之间的倒挂情况严重，许多经销商的库存时间已超过六个月，远超健康库存标准的两至三个月。五粮液作为这一危机中的第一个“炸雷”，引发了泸州老窖、洋河、酒鬼酒等品牌接连受到冲击。

在五粮液的案例中，4月30日，该品牌发布了其2025年及2026年一季度的财报，并进行了会计政策的调整——收入确认的时间点从发货变为经销商实际销售后才计入。结果显示，前三季度的营收从609亿元骤降至306亿元，净利润也从215亿元大跌至65亿元。其核心产品“第八代普五”的出厂价设为1019元，批发价为820-840元，而在电商平台中甚至能看到750元的价格，导致经销商每卖出一瓶就亏损200元。更令人担忧的是，核心产品的库存从年初的6173吨猛增至25118吨，暴增四倍。自4月30日至5月19日，五粮液的股价由97.74元降至85.78元，自2021年的高点计算，股价已蒸发四分之三，市值也相应损失了7000多亿元。尽管8月28日的半年报显示营收为284.17亿元，同比增长20.87%，净利润也增长至87.53亿元，同比增长89.3%，但市场反应冷淡，股价仍徘徊在70元附近，原因在于这“高增长”基于去年同期极低的基数，库存压力及价格倒挂的问题依然严峻。

另一方面，泸州老窖在8月25日发布的半年报显示，营收为104.72亿元，同比暴跌36.35%，归母净利润也下滑43.37%。二季度的营收同比急剧下跌65.54%，净利润更是跌幅达到79.45%，导致超过162家经销商纷纷退出。国窖1573的批发价格从900多元降至800元，与980元的出厂价格相背离。公司在二季度采取主动去库存的策略，结果却导致报表数据遭遇滑坡。

其他品牌如洋河、酒鬼酒、老白干酒等也面临类似困境。2025年，20家A股白酒上市公司的累计净利润同比减少410.01亿元，其中18家出现下滑；洋河的营收到达192.11亿元，同比下降33.19%；酒鬼酒的净利润暴跌371.76%。到了2026年上半年，21家上市酒企的营收合计为1984.31亿元，同比下滑6.75%。洋河的半年报显示营收为105.40亿元，同比下降28.76%，净利润下滑40.10%，二季度的营收降幅进一步扩大。

此外，渠道的崩溃也让人震惊。2025年，中国烟酒店的数量锐减19%，一年内倒闭32万家，过去五年反映出约130万家传统夫妻店的关闭，日均约有900家门店消失。传统渠道的市场占比从68%下降至46%。中国酒业协会的报告指出，上半年61.9%的终端门店数量减少，随着经销商批量退场，行业被迫去库存，压缩流通链条，压力迅速向酒厂传导。茅台在2026年上半年的财报显示，不少经销商退出，酒商们难以承受库存压力，开始低价抛售，最终失去市场份额。一名做了十多年白酒的经销商表示：“现在卖一箱酒赚的钱，连请人吃顿饭都不够。”